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VC 以大为美？ 户才和/文
2005年，以软银亚洲变身赛富投资为标志，中国创业投资(VC)产业开始了一场声势浩大的独立运动。中国VC独立运动场面之壮观，一直延续至今。年轻的中国VC们在取得争相取得独立的同时，似乎又在展开新一轮的竞争：不断地募集新的基金，基金规模变得越来越大。与之相对的是，活跃在中国的VC们也开始越来越青睐成长期甚至Pre-ipo阶段的企业。
看看他们的美国同行吧，美国VC尤其是顶级VC普遍是典型的早期投资者，因此对基金规模的追求也就普遍不是那么强烈。尽管如此，在8年前的那场网络泡沫当中，美国几乎整个创业投资产业都犯了一个非常愚蠢的错误，就是连那些所谓的top-tier（顶级）VC也没能例外。
顶级VC
单纯从资本规模来看，作为一家管理着30多亿美元的VC，Accel Partners并不能够被称为资本巨人，但它却以辉煌的投资业绩成功地跻身于世界顶级VC之列。
自1984年成立至今的20多年间里，Accel合伙人们变戏法似地成功将手中管理的资本价值变成了1250亿美元！
仅1999年，得到Accel Partners支持的11家企业IPO就为其带来了50亿美元的收益，最初的投入却只有0.56亿美元。得到过Accel Partners支持的知名企业包括AMCC、Foundry Networks 、Macromedia 、Network Associates、Polycom 、RealNetworks 、Veritas Software、Walmart.com等。
成绩如此多娇，引得无数IT英雄竞折腰。Accel Partners旗下的INTERNET FUND III的LP就几乎囊括了所有IT巨头：Dell、Microsoft、Novell、Cisco、Amazon、eBay、Intel、Yahoo、America Online、Sun等。Accel Partners合伙人J Peter Wagner 、James W Breyer等还多次被评为全球最佳的前100名创业投资家。
犯错
但是在诚实回顾了2000年前创业投资行业令人目眩神迷的几年时光后，James W Breyer承认几乎整个创业投资产业都犯了一个非常愚蠢的错误：网络泡沫中的投资模式变成了一面募集资金、一面提高风险，将业务一下子扩张到了可怕的规模，而非在较小的资本规模基础上获得成功后再采取扩张行动。
VC之所以舍弃创投行业最基本的规则：即在募集资金的同时，也要减少风险，原因之一就在于VC无需像上市公司那样向公众披露投资业绩，因此资本规模在某种程度上也就成了VC向外界发出的信号。创业者们也往往更喜欢接受掌握较大资本规模VC的投资，因为他们往往会这样想，“如果这些VC做得不好，LP们就不会放心地把那么多钱交给他们来打理。”
VC喜欢大量募集资金的第2个理由在于他们的部分收入来源于向LP们收取的管理费：管理费的总额一般可以达到管理基金总规模的2%-3%。这种收入结构往往使得VC们能够汗涝保收。
瘦身
但是伴随着2000年网络经济泡沫的破灭，LP们看到的却是其财富日渐缩水。投资者的逆反心理由此产生并转而向GP(VC)们施加压力，要为他们的钱尽快找到出路。但在当时却一时难以找到那么多质地优良、真正值得投资的企业。
当VC手中的钱无法顺利往下游（创业企业）流动的时候，它们就会被迫向上游（LP）回流。这也许是当时创业投资企业纷纷缩小规模的原因。一些著名的VC，比如Kleiner Perkins Caufield Byers、CRV、红点投资、Accel Partners等就曾经自觉瘦身，以转移投资者视线。
“一旦你察觉到山雨欲来，最好及时掉转船头，重找出路。”这些大型VC的做法也迫使其他创投缩小旗下基金的规模，或者分拆基金。
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